许家豪专栏-收益型资产 抵御市场乱流

美国总统大选逼近,加上第二季以来相继展现强劲反弹,致使全球主要市场估值来到新高水位,市场波动也随之增加;9月以来,全球市场明显呈现区间整理格局,迄今大半个月来,缴出正报酬的市场以欧洲、少部分亚洲市场如台股、韩股、日股和印股等为主。对应震荡整理的股市走势,9月迄今,全球主要债市在低利率环境以及市场不确定性因素干扰下,则以投资级债、保守债等的表现相对稳健。

尽管市场呈现横盘整理,但在美国联准会鸽声绕梁,加上市场普遍乐观看待近期一系列并购交易及疫苗进展,以及全球景气复苏持续,消费、就业及PMI指数全面表现正向,搭配全球超级宽松政策带来的充沛资金,仍对成长、转机等投资题材形成正向支撑。

从基本面来看,首先,美国就业市场持续改善,8月失业率续降至8.4%,下半年美国市场有望持续好转,因为在各州陆续解封后,消费与投资将陆续恢复,将有助就业市场逐步回温。

其次,美国库存去化良好、美国投资回升速度有望高于预期。美国8月制造业新订单与产出明细增加,但库存持续下滑,展望后市,受惠于库存有望持续下滑,下半年制造业景气回升将更为明显。第三,市场持续上修美国经济成长预估率,且经济改善状况同时出现在全球多个国家,8月全球制造业PMI指数重回50之上、来到51.2;新兴市场制造业PMI指数则是续扬至52.5,连续两个月来到50之上,持续展露复苏的曙光。

从政策面走向来看,由于美国方面有联准会推出平均通膨目标、延续低利率政策;欧洲方面则有欧元区为因应通缩压力、而有望延续宽松货币政策的立场,全球充沛的资金更进一步支撑风险性资产,亦有助于支撑股市价值面维持在相对高档水位。

由于市场有联准会充足银弹的支撑,短端利率将维持低档;不过,美国财政部将缩减T-bill发行,转向国债,受到财政赤字缺口扩大,不利长端利率。

联准会暗示低利率环境将维持至2023年,但也重申经济成长存在高度不确定性,受到低利率环境延长影响,美国财政部近期公布数据也显示,外资持美债金额连续三个月走扬,凸显在低利率环境以及收益资产稀缺性下,收益资产仍然受市场资金所青睐。

展望后市,投资级企业债受惠于获利成长下半年将明显改善,有望摆脱第二季应为全年获利最低点的最坏局势,加上投资级企业帐上现金相对充裕、供需面状况等,料都将对后市形成正向支撑。

在高收益债展望上,根据统计,年初至今高收益债发生降评主要仍以能源产业为主,其次是零售业;但5月以来高收益债净降评金额已明显减少。

另一方面,景气持续回升状况亦有助于高收益债利差收敛,加上资金持续流入挹注,高收益债市仍具投资吸引力。

新兴债市则是持续受惠于全球贴近于零的利率大环境,让新兴债市再度受到投资人关注;根据统计,下半年以来、新兴市场债券基金连续十周吸金,创下2017年底以来的新纪录。8月底到9月初的三周时间,净流入额更达80亿美元,利差及短线波动上扬,也提供新兴债市进场机会。

新兴市场美元主权债短线波动度上扬,利差扩大,但中长线而言,在资金充沛下仍将持续受到青睐。新兴市场当地货币主权债则可能持续受到部分新兴市场疫情影响,以及美国大选前、市场波动增加。新兴市场美元企业债则因具有存续期短与收益率较高的特性,目前相对看好、偏好BBB-B级。

策略上,为因应第四季低利率、美国大选逼近以及全球政经情势可能长期存在不确定性,配置上宜以美国各类强资产、美元计价资产为主,挑选上宜留意是否具低基期、高品质及低波动等特性。

毕竟上半年还是亏钱... 亚洲藏寿司 跌落神坛

兴柜时股价一路狂飙的亚洲藏寿司在17日正式挂牌后,18日获利了结卖压出笼,股价开低走低,盘中一度重挫14.81%,终场收在93.7元、跌13.24%,成交量4,074张,走过激情赏味期后,能否展现有「基」之弹,值得持续关注。 日本回转寿司企业亚洲藏寿司上周开放抽签吸引超过51.1万人申购,中签率仅0.3% ,也拉抬兴柜股价连日大涨,9月10日出现「惊爆」行情、最高达325元,并因涨幅过大暂停交易,其后均价约在200元上下,17日以每股55元上柜挂牌,开盘随即大涨以112元开出,涨幅超过一倍,最高上涨至120.5元,终场上扬96.36%收108元,上演蜜月庆祝行情。